民間投資肯定不愿意做回報(bào)比較低的。而政府投資做的主要是補(bǔ)短板的行當(dāng),這些年基礎(chǔ)設(shè)施有很大的發(fā)展,特別是高鐵近十幾年發(fā)展非??欤@些是政府投資的主要領(lǐng)域,民營(yíng)資本在這方面進(jìn)入很少。
政府投資對(duì)于民間投資是否存在擠出效應(yīng)?政府?dāng)U大投資是因?yàn)槔习傩詹辉赶M(fèi)、儲(chǔ)蓄率過(guò)高的被動(dòng)應(yīng)對(duì)?對(duì)于這兩個(gè)爭(zhēng)議問(wèn)題,中國(guó)改革基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、博智宏觀論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)委員王小魯近日在博智宏觀論壇第二十七次月度例會(huì)上給出了他的答案。
王小魯認(rèn)為,政府投資和民間投資之間存在互補(bǔ)或帶動(dòng)的關(guān)系是肯定的。“政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資會(huì)改善當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施條件,如交通運(yùn)輸、城市建設(shè)等方面,從而有可能帶動(dòng)更多的民間投資,而且這種關(guān)系是可以通過(guò)做相關(guān)性分析來(lái)證實(shí)的?!?
至于是否存在擠出效應(yīng),王小魯認(rèn)為,僅僅做相關(guān)性分析是不夠的。數(shù)據(jù)正相關(guān)并不能證明沒(méi)有擠出效應(yīng)。從宏觀角度來(lái)講,政府可以借債投資,可以搞赤字財(cái)政,但是政府投資也不可能無(wú)限擴(kuò)大,因?yàn)橛幸粋€(gè)GDP總量的限制。因此從宏觀上來(lái)講,大量的政府投資會(huì)不會(huì)對(duì)民間投資造成擠出效應(yīng),從中長(zhǎng)期角度看,無(wú)疑這個(gè)擠出效應(yīng)是存在的。
王小魯用幾組數(shù)字舉例。他說(shuō),固定資產(chǎn)投資中,政府加上國(guó)有控股企業(yè)投資總額與GDP之比,1990年大約是15%,2000年為18%,210年為25%,2017年為28%。從這幾個(gè)數(shù)看政府投資是在不斷擴(kuò)大,而且相對(duì)于GDP而言,28%已經(jīng)是非常高的數(shù)字了;日本、韓國(guó)基建投資占GDP的比重最高時(shí)期也不過(guò)10%,而我國(guó)基建投資占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)10%是沒(méi)有什么疑問(wèn)的,但是我國(guó)現(xiàn)在城鎮(zhèn)化率才58%,就已經(jīng)超過(guò)10%不就意味著過(guò)量的基礎(chǔ)設(shè)施投資嗎?投資過(guò)多有效性會(huì)下降,而且會(huì)擠占全社會(huì)的可用資源。
王小魯認(rèn)為,不但政府投資對(duì)民間投資有擠出效應(yīng),對(duì)消費(fèi)也有擠出效應(yīng)。他分析說(shuō),支出法GDP,2000年以前消費(fèi)占GDP比重一直在60%多,資本形成率在百分之三十幾。2000—2010年期間,資本形成率上升15個(gè)百分點(diǎn),接近50%,而消費(fèi)率由60%多降到50%以下,這十年間的大變化是怎么造成的?恐怕主要是由于政策因素。宏觀政策持續(xù)以寬松貨幣刺激投資,積極財(cái)政政策主要是政府投資,產(chǎn)業(yè)政策在鼓勵(lì)某些領(lǐng)域的投資,地方政府為了GDP都在擴(kuò)大投資。各種各樣的政府行為都在鼓勵(lì)投資,使得各級(jí)政府投資規(guī)模越來(lái)越大,資本形成率越來(lái)越高,導(dǎo)致消費(fèi)率下降。因?yàn)橹С龇℅DP中主要就是投資和消費(fèi),其余就還剩一個(gè)凈出口。那么投資持續(xù)擴(kuò)大自然會(huì)對(duì)消費(fèi)造成擠壓。盡管近幾年消費(fèi)率有所回升,但是和2000年以前相比,仍然低10個(gè)百分點(diǎn)左右,從這個(gè)角度看投資對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)無(wú)疑是存在的。
對(duì)于另外一個(gè)爭(zhēng)論:有人認(rèn)為政府?dāng)U大投資并不是政府主動(dòng)要這么做,而是因?yàn)槔习傩詹辉赶M(fèi),儲(chǔ)蓄率過(guò)高,所以政府把儲(chǔ)蓄拿來(lái)進(jìn)行投資,王小魯說(shuō),看國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資金流量表的數(shù)據(jù),很能說(shuō)明問(wèn)題。
“我們把資金流量表的總儲(chǔ)蓄當(dāng)做100%,再來(lái)觀察其各個(gè)組成部分,其中政府部分在總儲(chǔ)蓄中占的比重是持續(xù)上升的,主要是2000年以后,而居民部分占總儲(chǔ)蓄的比重是明顯下降的?!蓖跣◆斦f(shuō),從數(shù)據(jù)上大體可以得到這么一個(gè)結(jié)果,總儲(chǔ)蓄的提高和投資率的提高都是政府行為的結(jié)果,政府在主動(dòng)擴(kuò)大投資的同時(shí)也必然擴(kuò)大政府儲(chǔ)蓄,而并不是政府對(duì)居民高儲(chǔ)蓄的被動(dòng)應(yīng)對(duì)。
過(guò)去政府持續(xù)的高投資,而且不惜借債投資,如果已經(jīng)造成了過(guò)度投資,并使消費(fèi)和民間投資受到擠壓,那么現(xiàn)在是不是還要從保增長(zhǎng)的角度出發(fā),繼續(xù)把政府投資擺在其他的考慮之前?
王小魯認(rèn)為,宏觀政策可以有不同的角度。一個(gè)角度是主要考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,保證其短期達(dá)到一定目標(biāo);另一個(gè)角度是把結(jié)構(gòu)再平衡和長(zhǎng)期發(fā)展的可持續(xù)性放在更重要的位置上?!叭绻@些因素綜合起來(lái)看,為了保證長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)能,當(dāng)前投資減速,也包括政府基建投資減速,是一個(gè)很正常的情況。如果沒(méi)有這個(gè)減速,那么過(guò)去形成的失衡恐怕是調(diào)不回來(lái)的?!?
對(duì)于今后的基建投資趨勢(shì),王小魯表示,今后有幾年投資低增長(zhǎng),甚至包括政府基建投資較低增長(zhǎng)都是必要的。短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能低一些,但風(fēng)險(xiǎn)能夠降低,未來(lái)增長(zhǎng)能夠更強(qiáng)勁、更可持續(xù)。