“金租”跌倒，“商租”快跑，回顧融資租賃市場(chǎng)2018上半場(chǎng)

去年剛有起色的金融租賃資產(chǎn)支持證券(ABS)，在今年似乎“啞火”了。經(jīng)過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，在2018年過(guò)去的半年里，還沒(méi)有一家金融租賃公司發(fā)行ABS產(chǎn)品。

一家千億規(guī)模以上的金融租賃公司資產(chǎn)交易部人士透露，今年金融租賃公司ABS遇冷，很大程度上是受《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱“資管新規(guī)”)影響，“很多金融租賃公司正在持續(xù)推進(jìn)ABS的進(jìn)展，如何發(fā)、怎么發(fā)，我們正在探索”。

然而，在金融租賃ABS遇冷的同時(shí)，商務(wù)部系下融資租賃公司卻逐漸回暖起來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，商租共發(fā)行了60單ABS產(chǎn)品，共計(jì)668.58億元，無(wú)論是在數(shù)量上，還是在規(guī)模上均比去年有所增長(zhǎng)。

在去年年底召開(kāi)的一次內(nèi)部討論會(huì)上，一家龍頭租賃公司高管在發(fā)言時(shí)稱：“日子越來(lái)越不好過(guò)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，盈利空間大大壓縮，”并呼吁，“融資租賃行業(yè)應(yīng)該提高進(jìn)入門檻，租賃的業(yè)務(wù)不是誰(shuí)想做就能做的”。

半年后，工商銀行2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其子公司工銀金融租賃的凈利潤(rùn)為14.51億元，同比下降10%。

不僅如此，統(tǒng)計(jì)的18家金融租賃公司中，工銀金融租賃、國(guó)銀金融租賃、興業(yè)金融租賃等8家上半年凈利潤(rùn)均為負(fù)增長(zhǎng)。而在資產(chǎn)規(guī)模上，18家金融租賃公司大部分增速在個(gè)位數(shù)或負(fù)增長(zhǎng)，且沒(méi)有一家增速超過(guò)20%，與前幾年金融租賃全行業(yè)動(dòng)輒30%、50%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，50%乃至100%以上的規(guī)?？焖贁U(kuò)張相比，金融租賃公司今年業(yè)績(jī)大幅下滑。

而另外一方面，商務(wù)部系下的頭部租賃公司在2018年上半年發(fā)展不錯(cuò)，從已公布的18家數(shù)據(jù)來(lái)看，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在20%以上的有14家，其中不少租賃公司凈利潤(rùn)增速在50%以上。

翻閱半年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，皖江金租現(xiàn)共計(jì)10筆訴訟案件，涉訴標(biāo)的金額總計(jì)6.15億元。其中7筆是公司作為原告的訴訟案件，涉訴標(biāo)的金額為5.21億元。

一位業(yè)內(nèi)資深人士表示，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，尤其是金融監(jiān)管趨嚴(yán)，嚴(yán)格限制金融租賃公司向政府平臺(tái)類業(yè)務(wù)的投放。而另外一方面，金融租賃公司一向青睞“壘大戶，重規(guī)?！?，地方政府平臺(tái)受限后，金融租賃公司對(duì)其他業(yè)務(wù)專業(yè)化不強(qiáng)，再加上今年爆雷不斷，這種情況下，金融租賃公司不敢貿(mào)然嘗試其他業(yè)務(wù)，導(dǎo)致了凈利潤(rùn)的集體下滑。

金融租賃公司的控股股東一般為銀行或央企，雖然有資金成本優(yōu)勢(shì)，但是客戶也是以母行或央企客戶為主，投放時(shí)租賃定價(jià)可能會(huì)受到一定制約，這樣會(huì)影響金租公司的凈息差。

另外，金融租賃公司當(dāng)前受銀保監(jiān)會(huì)的強(qiáng)監(jiān)管，自身在風(fēng)控上也較為嚴(yán)格，而且缺乏靈活性，所以很多領(lǐng)域的租賃業(yè)務(wù)，難過(guò)自身風(fēng)控關(guān)。

與此同時(shí)，多家金融租賃公司受處罰。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，最近一年，約有15家金融租賃公司受處罰，罰款金額遠(yuǎn)超過(guò)去10年之和。

均勻穩(wěn)定的現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)高度分散、破產(chǎn)隔離，這些都是資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的明顯特征，而這些特點(diǎn)與租賃資產(chǎn)吻合度很高。在市場(chǎng)需求和相關(guān)政策的鼓勵(lì)下，租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展前景被眾多人士看好。今年6月初，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在資本市場(chǎng)發(fā)展高峰論壇上致辭時(shí)更是表示，下一步將把發(fā)展直接融資放在更加突出的位置。

數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至6月底，我國(guó)租賃公司共發(fā)行了60只租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)668.58億元。其中，商務(wù)部系下融資租賃公司中，證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品(企業(yè)ABS)發(fā)行49只，發(fā)行規(guī)模為545.90億元;銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品(ABN)發(fā)行11只，發(fā)行規(guī)模為122.68億元。

就公司而言，其中，遠(yuǎn)東租賃在今年1月、2月和5月分別發(fā)行了遠(yuǎn)東2017遠(yuǎn)東四期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、2018中金遠(yuǎn)東一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、2018遠(yuǎn)東一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃3筆ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模累計(jì)超過(guò)100億元，位居行業(yè)之首;其次是易鑫租賃和獅橋租賃，2018年至今，分別累計(jì)發(fā)行64.75億元和53.3億元的多單租賃ABS。

對(duì)于金融租賃公司而言，去年多家金融租賃公司對(duì)租賃ABS呼聲高漲，并有較大進(jìn)展，但到了今年，時(shí)間已過(guò)半，至今沒(méi)有發(fā)行一單。

一家資深券商人士表示，當(dāng)下單筆較大金額的資產(chǎn)監(jiān)管要求非常嚴(yán)格，金租或受限制。另外，這也與金融租賃公司的融資安排有關(guān)，今年上半年一些金融租賃公司正在進(jìn)行ABS的項(xiàng)目推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年會(huì)發(fā)行租賃ABS。

在金融租賃ABS受阻的同時(shí)，金融租賃公司開(kāi)始轉(zhuǎn)攻金融債，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，共有9家金融租賃公司發(fā)行11單金融債，共計(jì)320億元。不過(guò)隨著市場(chǎng)資金的緊張，平均發(fā)行利率已經(jīng)從去年同期的4.5%升至5%以上，進(jìn)入“5”時(shí)代。

未來(lái)，ABS將成融資主流。新的監(jiān)管框架的落實(shí)可強(qiáng)化中國(guó)租賃公司所受監(jiān)管，同時(shí)降低由應(yīng)收租賃款項(xiàng)支持的ABS的風(fēng)險(xiǎn)，而這具有正面信用影響。

現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)都由銀保監(jiān)會(huì)實(shí)施監(jiān)管，而之前由商務(wù)部監(jiān)管的租賃公司有望面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管，這將降低租賃資產(chǎn)支持ABS的風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新的監(jiān)管架構(gòu)可能導(dǎo)致通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化(CAS)計(jì)劃發(fā)行的中國(guó)租賃資產(chǎn)支持證券交易的比例上升。

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