中金普華：國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景預(yù)測(cè)

有利因素

將延續(xù)溫和低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。IMF春季報(bào)告預(yù)計(jì)，2017年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.5%，高于2016年的3.1%。美國(guó)新政府的財(cái)政刺激政策將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2017年升至2.3%、2018年升至2.5%，與今年1月份的預(yù)測(cè)相同。同時(shí)，IMF上調(diào)了日本、德國(guó)、西班牙和英國(guó)及歐元區(qū)2017年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。2017年至2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好的主要支撐因素是新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期加快。IMF預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2017年、2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將分別達(dá)到4.5%、4.8%，與今年1月份的預(yù)測(cè)相同。IMF認(rèn)為，中國(guó)的政策支持力度大于預(yù)期，因此將中國(guó)2017年、2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別上調(diào)至6.6%、6.2%，相較今年1月份預(yù)測(cè)分別上調(diào)了0.1個(gè)、0.2個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)仍是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有巨大潛力、巨大余地和巨大韌性目前，我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平仍在7%左右。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，我國(guó)物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)日益增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)體系完整，國(guó)民儲(chǔ)蓄率即便逐年小幅回落，仍顯著高于世界上大多數(shù)國(guó)家水平，人力資本和科技創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)逐步提高，具有資金、勞動(dòng)、科技等生產(chǎn)要素組合的綜合優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，內(nèi)需增長(zhǎng)有很大潛力。供給方面，勞動(dòng)力人口減少、儲(chǔ)蓄率下降，但是人力資本、資本存量等要素供給質(zhì)量提高。消費(fèi)方面，目前就業(yè)形勢(shì)良好，居民收入增速超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速。投資方面，“十三五”規(guī)劃已經(jīng)開(kāi)始，一些規(guī)劃項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度將加快，出口回暖也將帶動(dòng)相關(guān)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。中國(guó)地緣遼闊，實(shí)施“一帶一路”“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”和“京津冀協(xié)同發(fā)展”等戰(zhàn)略，可以創(chuàng)造巨大投資需求。

改革紅利顯現(xiàn)。改革開(kāi)放的深入推進(jìn)，將極大地調(diào)動(dòng)和激發(fā)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的動(dòng)力和活力近年來(lái)，我國(guó)加快了行政管理體制改革，下放一大批行政審批事項(xiàng)，放開(kāi)了許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，促進(jìn)了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，形成了大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的局面。

不利因素

從全球來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)及其政策分化，影響中國(guó)出口。美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，失業(yè)率穩(wěn)步下降。歐盟經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)。日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持低速增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速回升，但回升勢(shì)頭較弱。特別是美聯(lián)儲(chǔ)加息、歐元區(qū)量化寬松政策和烏克蘭地緣政治危機(jī)等，可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。

受發(fā)達(dá)國(guó)家再工業(yè)化替代部分進(jìn)口，以及世界價(jià)值鏈分工發(fā)生調(diào)整和轉(zhuǎn)移、全球產(chǎn)能過(guò)剩、貿(mào)易保護(hù)主義等影響，近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貿(mào)易的帶動(dòng)作用明顯下降。過(guò)去30多年，世界經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，世界貿(mào)易量就會(huì)增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)。但2012年以來(lái)，貿(mào)易量?jī)H增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。短期內(nèi)這一趨勢(shì)難以改變，世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)，2017年全球貿(mào)易量增長(zhǎng)2.4%左右。

此外，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)明顯增加初級(jí)產(chǎn)品的需求增量，全球大宗初級(jí)產(chǎn)品需求增速低于供給增速。美元繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)地位會(huì)抑制石油、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。美俄角力、中東局勢(shì)混亂等地緣政治沖突加大了石油等大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的不確定性。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)乏力。受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足影響，民間投資意愿減弱。短期內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)難以走出低迷，制約了投資和相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)。稅收和土地出讓收入減少，償債進(jìn)入高峰期，地方政府“加杠桿”投資能力有限。部分地區(qū)在建項(xiàng)目和儲(chǔ)備項(xiàng)目不多。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)提高了企業(yè)融資實(shí)際利率。企業(yè)整體負(fù)債率偏高，加之經(jīng)濟(jì)處在下行通道，受資產(chǎn)負(fù)債表收縮影響，企業(yè)債務(wù)杠桿率將加大。受主要工業(yè)品價(jià)格下降影響，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增加，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率下降，企業(yè)去庫(kù)存壓力加大。企業(yè)的資金、用工、土地、運(yùn)輸成本上升，在環(huán)保、技改和節(jié)能減排等投入增加。一些地方財(cái)政增收壓力較大，存在加重企業(yè)負(fù)擔(dān)現(xiàn)象。