民資闖關交通基建：融資與盈利待考

交通基礎設施領域呼喚民資入場。7月8日，國家發(fā)改委等12部門聯(lián)合發(fā)布《關于支持民營企業(yè)參與交通基礎設施建設發(fā)展的實施意見》(以下簡稱《意見》)，從破除準入壁壘、強化資源支持、塑造新型商業(yè)模式等8個方面提出具體指導，激發(fā)民企活力。

從市場化改革角度看，引入社會資本是大勢所趨。在今年財政吃緊的背景下，政策撬動民間投資又有著特殊的意義。不過，交通基建投入大，回報周期長，制約民企入局的不僅僅是資質(zhì)和資本，也在于未來盈利預期。對于這些擔憂，此次《意見》在不同層面進行了回應。

準入關：招標不設限

交通基礎設施領域投資量巨大，根據(jù)中國銀河證券統(tǒng)計顯示，近20年，交通領域固定資產(chǎn)投資累計完成額預計超50萬億元，耗費資金不菲。

“國家財政支出需要靠一定杠桿效應帶動民間投資興起。雖然現(xiàn)在民間固定資產(chǎn)投資已經(jīng)有了一定修復，但總體而言依舊偏低?！崩鼋】当ｋU公司首席宏觀研究員張瑋對北京商報記者表示。

盡管如此，制約民企參與交通基建的顯性及隱性門檻依然不少。“國企中標，民企干活”一度是業(yè)內(nèi)心照不宣的規(guī)則。中鋼經(jīng)濟研究院高級研究員胡麒牧對北京商報記者分析稱，在制度層面，現(xiàn)存的一些制度性文件對民資參與基建作出了限制性規(guī)定;在具體項目招投標層面，部分明顯超出項目特點和實際需求的要求也會將民企排除在外。

此次《意見》著重重申并細化了破除隱性壁壘的舉措。例如，合理設置資格條件，不得以任何形式對民營企業(yè)參與交通基礎設施建設運營設置限制性門檻，不得以施工企業(yè)必須在施工所在地設立子公司為由限制民營企業(yè)參與項目投標，不得在招標文件中提出明顯超出項目特點和實際需求的資質(zhì)資格、業(yè)績、獎項等要求;全面清理交通基礎設施領域現(xiàn)有資質(zhì)資格限制性規(guī)定，分類提出處理措施;在不影響鐵路路網(wǎng)完整統(tǒng)一的前提下，研究將部分路段或部分工程分開招標，單獨組建項目公司。

不僅是在傳統(tǒng)基建項目領域，當前關于民營資本進駐新基建領域的討論也格外活躍。中央多次強調(diào)，新基建不能走老路，要充分利用市場手段、發(fā)揮市場力量，拓寬資金來源，創(chuàng)新投融資方式，有效調(diào)動社會資本參與積極性。

中國中小企業(yè)研究院研究員張麒表示，目前新基建是新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革融合匯聚的產(chǎn)物，帶有鮮明的技術性、專業(yè)性。民營企業(yè)在人工智能、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領域已有較多的布局和投資，其對技術進步和市場變化更加敏銳，更貼近用戶，具有更強的適應性。

融資關：鼓勵運營企業(yè)上市

6月30日，高鐵杭紹臺鐵路天臺站站房區(qū)域496根工程樁全部施工完成。經(jīng)過兩年多的施工建設，這一國內(nèi)首條民資控股高鐵將于2021年正式通車。

以杭紹臺鐵路為首的8個鐵路示范項目是民資進入交通基建的典型樣本。2017年，浙江省政府與復星集團牽頭的民營聯(lián)合體正式簽署杭紹臺鐵路PPP項目投資合同，項目總投資448.9億元，其中項目資本金占比30%，復星牽頭的民營聯(lián)合體占比51%。

隨著近年來政策的密集出臺，在多數(shù)領域，民資入場在形式上的壁壘已經(jīng)突破。不過，基建領域啟動資金需求巨大，民企在資金實力有限的情況下如何進場，這是進入實操層面不得不面對的難題。

以鐵路投資為例，早在2013年，國務院就發(fā)布了《關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》。兩年后，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布的《關于進一步鼓勵和擴大社會資本投資建設鐵路的實施意見》提出，全面放開鐵路投資與運營市場，推進投融資方式多樣化，加大對社會資本投資的政策支持。

此次《意見》提出，鼓勵支持更多參與市政交通建設運營的民企上市融資。例如，吸引更多民營企業(yè)參與交通基礎設施項目股改上市融資;支持符合條件的交通領域民營企業(yè)在科創(chuàng)板上市;支持符合條件的鐵路企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股或資產(chǎn)股改上市融資。

“雖然中央出臺了很多文件支持對民企的信貸，但從目前金融機構對于民企的授信和放貸情況來看，執(zhí)行效果并不是太理想?！焙枘帘硎?，這種情況下，直接融資的方式既能降低成本，又能提高流動性，讓更多投資者分享資產(chǎn)收益，而且配備了退出機制，但這有賴于資本市場的改革進度，需要一些制度性突破。

“需要注意的是，交通基礎設施畢竟具有公共物品屬性，不是簡單的上市公司融資和退出機制的問題。具體交通基礎設施資產(chǎn)的運營需要穩(wěn)定的專業(yè)團隊，而關于上市后初期建設運營團隊的退出會不會影響資產(chǎn)運營和服務提供質(zhì)量等問題，還需在制度設計上提前考慮?！焙枘帘硎?。

盈利關：塑造新型商業(yè)模式

“引入民間資本的過程中，需明確企業(yè)方面投資回報的問題。例如，明確多少年可收回成本，是五年期、十年期還是永久期限。”張瑋表示。

以杭紹臺鐵路為例，四年的建設期還只是第一步，投入的民資需要考量這條鐵路將會如何運營，以及這種運營將會給投資的民營企業(yè)帶來什么樣的價值。

在賽意企業(yè)研究所研究部主任唐大杰看來，此次《意見》的最大亮點是，放開民企準入限制的同時，提出增加多樣的商業(yè)模式，為民企帶來新的盈利增長點。

《意見》明確，塑造新型商業(yè)模式，拓展企業(yè)參與領域。例如，支持和鼓勵民營企業(yè)參與重大鐵路項目建設以及鐵路客貨站場經(jīng)營開發(fā)、移動互聯(lián)網(wǎng)服務、快遞物流等業(yè)務經(jīng)營;支持民營企業(yè)參與以貨運功能為主的機場、通用機場、直升機起降點項目建設，獲取航空貨運國內(nèi)和國際航權，與上下游產(chǎn)業(yè)鏈深度融合;參與機場服務配套設施建設運營，對機場周邊物業(yè)、商業(yè)、廣告等資源綜合開發(fā);鼓勵民企推動5G、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等智能技術與停車設施建設、管理、運營深度融合。完善政府采購政策，推動民營企業(yè)提供擁堵治理、交通大數(shù)據(jù)平臺建設等服務。

唐大杰表示，提供創(chuàng)新型商業(yè)服務是民營企業(yè)的優(yōu)勢和長項，可以在參與傳統(tǒng)市政交通建設運營的同時，有效拉動新技術進入，這也是對新商業(yè)模式的開拓。

杭紹臺鐵路項目也把商業(yè)開發(fā)等非票業(yè)務成為公司的回利首選。例如，通過優(yōu)化站內(nèi)廣告設置，實現(xiàn)效益最大化;通過合理布局站內(nèi)出發(fā)層、商業(yè)夾層和服務業(yè)商業(yè)的商鋪布置和類型，提高站內(nèi)商業(yè)收益等。

“實際上，目前基礎設施建設項目中，民資主要參與的是建設環(huán)節(jié)，民資如何參與后期運營的配套制度還不完善，這會影響民資參與交通基礎設施建設的積極性?！焙枘两ㄗh，應讓民資參與項目的全周期建設運營，充分激發(fā)民企在商業(yè)模式創(chuàng)新方面的潛能。