通信行業(yè)：光通信&物聯(lián)網(wǎng)&軍工通信景氣度提升

1、成交額及市值角度：

5G建設(shè)符合預(yù)期，市場(chǎng)熱度持續(xù)回落，整體行業(yè)市值出現(xiàn)下滑：在2013-2014年4G建網(wǎng)啟動(dòng)后通信板塊整體市值占比快速提升并持續(xù)保持較高位水平。2018年-2019年受中興制裁、美國(guó)科技制裁等事件因素壓制，通信行業(yè)市值占比下降至2%，2020年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，行業(yè)整體業(yè)績(jī)兌現(xiàn)放緩，板塊配置降低。雖然行業(yè)板塊市值占比縮小，但成交量卻呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)：盡管通信行業(yè)持倉(cāng)規(guī)模相對(duì)自2014年后持續(xù)下降，但整體成交額逐年上升，行業(yè)標(biāo)的交易頻次上升，短期博弈因素增強(qiáng)，主要系科技類(lèi)行業(yè)事件因素刺激及業(yè)績(jī)波動(dòng)影響。從板塊個(gè)股的基金持股數(shù)量看，Q3基金增持個(gè)股僅4個(gè)，個(gè)股普遍出現(xiàn)不同程度減持，行業(yè)悲觀情緒預(yù)期放大;此外基金對(duì)個(gè)股持股差異擴(kuò)大，其中三季報(bào)不及預(yù)期和不確定性驅(qū)動(dòng)基金減配相關(guān)個(gè)股，同時(shí)，有業(yè)績(jī)支撐、有基本面支撐的部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍然相對(duì)穩(wěn)定持有。

2、從細(xì)分板塊估值角度開(kāi)看，運(yùn)營(yíng)商：移動(dòng)用戶ARPU快速提升帶動(dòng)盈利改善，整體估值處于13.4%。設(shè)備及器材商：因運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)價(jià)受壓，營(yíng)收增長(zhǎng)但毛利率有所下降，導(dǎo)致估值略有回升。主設(shè)備商及網(wǎng)絡(luò)與基站配套商估值分別位于79.7%、28.2%。

光通信：受益于數(shù)據(jù)中心建設(shè)的大量需求，光模塊及配套設(shè)備迎來(lái)景氣周期，光通信設(shè)備及器件、光纖光纜凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.4%、27.9%，估值位于59.2%、35.7%。

增值服務(wù)：增值業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.3%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.5%，業(yè)績(jī)邊際改善，估值位于17.4%，通信服務(wù)與三網(wǎng)融合凈利表現(xiàn)仍處于下滑階段。

北斗板塊：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速，北斗板塊估值持續(xù)抬升。2020Q3北斗營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.2%，凈利潤(rùn)同比大增65.4%。受益于北斗三號(hào)組網(wǎng)衛(wèi)星部署全面完成，北斗市場(chǎng)歷史估值在低位持續(xù)抬升回歸歷史較高位水平，當(dāng)前位于53.7%。SIM卡及金融IC卡：盈利能力提升，SIM卡及金融IC卡估值高位。國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下安全相關(guān)芯片有望迎來(lái)持續(xù)高成長(zhǎng)，當(dāng)前估值位于74.2%。云、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)：視頻云、IDC&CDN爆發(fā)增長(zhǎng)，估值向上確定性較大，位于21.9%和43.7%分位;大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)模組模塊增速放緩，估值較為合理。

3、行業(yè)判斷及價(jià)值分析：

通信板塊，短期三、四季度國(guó)內(nèi)5G規(guī)模建設(shè)趨于緩和，運(yùn)營(yíng)商及設(shè)備商上游隨著訂單收入確認(rèn)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際改善，但行業(yè)整體處于歷史估值中位以上水平，短期內(nèi)不具備估值上升空間。中長(zhǎng)期看，流量增長(zhǎng)及云業(yè)務(wù)普及有望帶來(lái)數(shù)通類(lèi)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)動(dòng)力，相關(guān)細(xì)分板塊光通信設(shè)備及器件以及IDC&CDN等雖然處于行業(yè)歷史估值高位水平，但有望在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)中保持相應(yīng)估值中樞水平。此外，歷史估值較低位水平的光纖光纜及專(zhuān)網(wǎng)通信行業(yè)(含軍工通信)，在行業(yè)邊際改善前提下有望實(shí)現(xiàn)估值提升，包括不限于光棒產(chǎn)能持續(xù)出清，軍工通信滲透率提升，5GMEC專(zhuān)網(wǎng)應(yīng)用的逐漸鋪開(kāi)等。

4、本周觀點(diǎn)

近期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健兌現(xiàn)、估值合理相關(guān)個(gè)股：朗新科技(計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、TCL科技(電子聯(lián)合覆蓋)、金卡智能(機(jī)械聯(lián)合覆蓋)、光環(huán)新網(wǎng)、航天信息(計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋)、東方國(guó)信(計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋)等。