中金普華：未來3年我國作為精煉銅凈進口國的地位不會動搖

宏觀層面：全球經濟形勢不容樂觀，貿易戰(zhàn)加之國內去杠桿，使得悲觀情緒發(fā)作，但國內經濟韌性挺足，主要受益于地產投資，去桿杠北京下，關注房地產投資增速能否能繼續(xù)增長。

需求：全球需求看中國，目前需求處于高增速向低增速轉變過程中，需求端未處于牛市。下半年需求重點關注電力行業(yè)，但能否超預期還需關注宏觀政策面。

供應：銅礦供應進入緊縮周期，礦山罷工風險仍未解除，廢銅進口收縮較明顯，但國產廢銅增加彌補缺口。銅礦上半年供應緊張局面環(huán)節(jié)導致冶煉加工費低位回升，提高冶煉積極性，冶煉產能增速仍很高。

總體看，宏觀層面，全球經濟形勢不容樂觀，貿易戰(zhàn)加之國內去杠桿，使得悲觀情緒發(fā)作，但國內經濟韌性挺足，主要受益于地產投資，去桿杠北京下，關注房地產投資增速能否能繼續(xù)增長。供需層面，長期看，供應處于緊縮周期，需求增速也低速局面，就看兩者左移的幅度。下半年需求是關注的焦點，供應端預計難有大的變化。在供需層面沒有大的矛盾點擾動的情況下，銅價或將更多錨定宏觀。上文我們提到下半年或有對沖經濟下滑的政策，全球經濟下滑預期下，緊縮政策也會趨緩，所以或會有buy-dip的機會。預計下半年lme銅波動區(qū)間6200-7200美元，滬銅47000-53000元。

數據顯示，2008-2017年，中國精煉銅產量整體呈增長態(tài)勢，國內精煉銅產量擴大較為明顯。2011-2014年，精煉銅產量的復合增長率為13.86%，增長較快;但2014年后，增長幅度下降，2014-2017年，精煉銅產量的復合增長率為5.48%。2017年，中國精煉銅產量達到897萬噸。

中金普華產業(yè)研究院觀點：未來3年我國作為精煉銅凈進口國的地位不會動搖

據海關總署數據，2016年全年出口精煉銅42.56萬噸，同比增加101.2%，達到精煉銅出口量的峰值。2017年全年出口精煉銅33.77萬噸，較上年有所減少;2018年第一季度精煉銅的出口量為8.01萬噸。

據海關總署數據，2015年進口精煉銅367.80萬噸，達到近幾年精煉銅進口量的峰值。2015-2017年精煉銅進口量呈下降趨勢，2016年進口精煉銅362.91萬噸，同比減少1.33%;2017年全年進口精煉銅324.38萬噸，同比減少10.62%;2018年第一季度精煉銅的進口量為85.31萬噸。

精煉銅行業(yè)的進出口數量波動較大，但始終保持進口量大于出口量的情況。近年，我國銅產量一直保持持續(xù)增長的態(tài)勢，但受銅礦山有限、產出增長緩慢等因素的影響，中國的精煉銅供應始終無法滿足精煉銅消費的增長，精煉銅進出口缺口始終在300萬噸左右波動。未來三年，我國作為精煉銅凈進口國的地位不會動搖。

精煉銅的市場需求將持續(xù)堅挺

宏觀面而言，國內精煉銅的需求旺盛，精煉銅供應的短缺局面短期內不會改變，精煉銅的市場前景良好。另外，由于精煉銅的應用領域廣泛，隨著電動汽車、水資源基礎設施的建設、全球電氣化以及可再生能源等發(fā)展，精煉銅的市場需求未來仍然將持續(xù)堅挺。