華峰鋁業(yè)IPO四疑：資金鏈與供應(yīng)商成迷局

8月20日，上海華峰鋁業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱華峰鋁業(yè))的首次公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行初步詢價(jià)。中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)注意到，盡管華峰鋁業(yè)IPO在不斷推進(jìn)，但該公司的四大風(fēng)險(xiǎn)依然揮之不去，尤其是資金鏈與供應(yīng)商問(wèn)題更是撲朔迷離。

第一問(wèn)：會(huì)發(fā)生氏家內(nèi)幕交易嗎

華峰鋁業(yè)的控股股東為華峰集團(tuán)，其直接持有該公司73.52%股份，實(shí)際控制人為尤小平，直接持有華峰集團(tuán)79.63%股份，因此，該公司89.54%的表決權(quán)由尤小平控制。中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)研究發(fā)現(xiàn)，華峰鋁業(yè)的實(shí)際控制人尤小平曾卷入內(nèi)幕交易。據(jù)媒體報(bào)道，2019年10月，華峰超纖內(nèi)幕交易2人賺1241萬(wàn)，董事長(zhǎng)尤小平兩度泄密。據(jù)了解，內(nèi)幕信息公開(kāi)前，夏云芳與尤小平存在多次通話聯(lián)系。在項(xiàng)朝嶸利用賬戶買入華峰超纖股票前的2016年3月24日、3月29日期間，其與項(xiàng)朝嶸與尤小平兩人有多次通話聯(lián)系。

早在2010年3月就有媒體報(bào)道過(guò)《華峰氨綸：違規(guī)短炒公司股票家族式套現(xiàn)3億元》，文章稱，自2009年8月24日至12月3日，董事長(zhǎng)尤小平及其家屬尤小華、尤金煥、尤小燕、尤小玲、陳林真共減持1857.62萬(wàn)股，占公司總股本的5.03%，尤氏家族套現(xiàn)約3億元。2013年8月，有媒體報(bào)道《華峰氨綸業(yè)績(jī)飆升董事長(zhǎng)家族瘋狂套現(xiàn)1億元》，文章稱，在半年度報(bào)告業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)之際，華峰氨綸董事長(zhǎng)家族成員就迫不及待大肆減持，兩日內(nèi)共減持上市公司1138萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)金額高達(dá)1.03億元。2019年6月，還有媒體報(bào)道《華峰氨綸溢價(jià)140億收購(gòu)實(shí)控人資產(chǎn)尤小平家族套現(xiàn)12億》，文章指出通過(guò)關(guān)聯(lián)收購(gòu)，尤小平三兄弟及華峰集團(tuán)的現(xiàn)金出資全部實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)，其中尤氏家族套現(xiàn)12億元。

尤小平作為上述公司的實(shí)際控制人，旗下兩家上市公司多次出現(xiàn)家族式套現(xiàn)甚至涉嫌內(nèi)幕交易，不得不懷疑尤氏家族推動(dòng)企業(yè)上市的初衷。氏家內(nèi)幕交易也會(huì)發(fā)生在華峰鋁業(yè)身上嗎?

第二問(wèn)：從事研發(fā)的人員占比到底多大

華峰鋁業(yè)主要是從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涉及鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料，主要面向中高端市場(chǎng)。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，公司于2015年10月30日取得了《高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)》，有效期為三年，公司在此期間享受相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策。目前公司已就后續(xù)三年的高新技術(shù)企業(yè)資格提出重新認(rèn)定申請(qǐng)。截至本招股說(shuō)明書(shū)出具之日，高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定申請(qǐng)尚在審核過(guò)程中，目前正處于待備案環(huán)節(jié)。然而，中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)研讀招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，華峰鋁業(yè)存在某些“硬性指標(biāo)”并不符合高新技術(shù)企業(yè)的評(píng)選條件。

根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件的規(guī)定：從事高新技術(shù)產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)的科技人員應(yīng)占企業(yè)職工總數(shù)的10%以上。事實(shí)上，華峰鋁業(yè)在招股書(shū)中關(guān)于員工構(gòu)成部分披露的信息略顯“含糊”，并未說(shuō)明研發(fā)人員的人數(shù)，而將研發(fā)、生產(chǎn)及技術(shù)人員合并進(jìn)行披露，這在常規(guī)IPO企業(yè)中極為少見(jiàn)。

招股書(shū)顯示，截至2018年6月30日，華峰鋁業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)及技術(shù)人員共計(jì)1230人，占總?cè)藬?shù)81.84%。然而在關(guān)于公司優(yōu)勢(shì)介紹中，華峰鋁業(yè)對(duì)人才優(yōu)勢(shì)是這樣介紹的：“公司擁有一支科技骨干隊(duì)伍，包括中高級(jí)工程師、技師70余名，外國(guó)技術(shù)專家5名，長(zhǎng)期從事鋁板帶箔研發(fā)的資深材料研究人員和工藝技術(shù)開(kāi)發(fā)人員50人?！卑凑丈鲜鼋榻B，由于中高級(jí)工程師、技師并未詳細(xì)標(biāo)明具體數(shù)字(是70余名，以上限79名計(jì)算)，華峰鋁業(yè)從事研發(fā)的人員共計(jì)134名，這個(gè)人數(shù)占公司總?cè)藬?shù)比例僅為8.9%，低于規(guī)定的10%，顯然不符合規(guī)定。

第三問(wèn)：負(fù)債高企，資金鏈?zhǔn)欠癯霈F(xiàn)危機(jī)

2015年度至2017年度及2018年1-6月，華峰鋁業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為17.75億元、22.29億元、32.29億元和16.99億元，同期凈利潤(rùn)分別為8992.43萬(wàn)元、16728萬(wàn)元、20669.14萬(wàn)元和7446.08萬(wàn)元。該公司營(yíng)業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.88%，凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為52.46%。

從表面數(shù)據(jù)來(lái)看，華峰鋁業(yè)雖是一家收入持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，但負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等表現(xiàn)不佳。報(bào)告期內(nèi)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，2015年年末時(shí)為57.54%，到了2017年年末時(shí)上升至76.73%，2018年6月末雖有所回落，但仍達(dá)到了68.27%，與報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值低于50%的現(xiàn)狀相比，顯然是偏高的。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，華峰鋁業(yè)流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)主要被“滯留”在應(yīng)收款項(xiàng)和存貨中。其中，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款從2015年的4.68億元增加至2018年6月末的7.69億元，增幅64.11%;存貨由期初的4.75億元增加至期末的10.58億元，增幅高達(dá)122.84%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收的增長(zhǎng)。正是應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的大幅增長(zhǎng)才導(dǎo)致華峰鋁業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司平均水平。據(jù)招股書(shū)披露，華峰鋁業(yè)這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)大約只有同期同行業(yè)均值的一半。

應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)回收，存貨又占用大量資金，華峰鋁業(yè)資金鏈在最近兩年呈現(xiàn)緊繃態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，華峰鋁業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為19774.02萬(wàn)元、-4568.86萬(wàn)元、-2648.88萬(wàn)元和34562.66萬(wàn)元。在2016年和2017年兩年連續(xù)為負(fù)，與快速增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)嚴(yán)重相悖。

入不敷出的窘境使得華峰鋁業(yè)只能向銀行大幅舉債。招股書(shū)顯示該公司短期借款在2015年至2017年各年年末時(shí)還處在3.4億元至5.14億元之間，2018年6月末時(shí)迅速提升至17.54億元。由此產(chǎn)生了高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也大量吞噬了凈利潤(rùn)。招股書(shū)顯示，2017年華峰鋁業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為9427.03萬(wàn)元，其中利息支出高達(dá)8292.72萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用占同期凈利潤(rùn)比重45.61%。

第四問(wèn)：供應(yīng)商疑是皮包公司

華峰鋁業(yè)前五大供應(yīng)商中也存在可疑之處。2019年上半年華峰鋁業(yè)在第一大供應(yīng)商成都市興海金屬材料有限公司采購(gòu)21182.13萬(wàn)元鋁錠，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例為15.63%。然而，中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)通過(guò)企查查查詢發(fā)現(xiàn)，成都市興海金屬材料有限公司成立于2018年8月5日，人員規(guī)模少于50人，參保人數(shù)僅僅只有3人。

除此之外，華峰鋁業(yè)在第四大供應(yīng)商重慶眾高物資有限公司采購(gòu)7879.84萬(wàn)元鋁錠，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比為5.81%，同樣，企查查提供的信息顯示，重慶眾高物資有限公司成立于2015年9月25日，人員規(guī)模少于50人，參保人數(shù)也只有2人。

這兩家公司只是華峰鋁業(yè)供應(yīng)商的一個(gè)縮影。相關(guān)公司剛剛成立，披露的員工人數(shù)較少，員工實(shí)際參保人數(shù)寥寥，就有成千萬(wàn)上億元這么大的訂單，背后是否存在真實(shí)交易，不得不讓人懷疑，華峰鋁業(yè)的供應(yīng)商難道是皮包公司?